池子“水位”已低，加之消耗逐漸增多，最近市場(chǎng)資金面表現反復，時(shí)而顯露“緊”色。6月7日，在前一交易日反彈基礎上，資金價(jià)格普遍繼續走高，銀行間市場(chǎng)隔夜利率升破2.3%一線(xiàn)，創(chuàng )逾4個(gè)月新高。
業(yè)內人士認為，在低超儲環(huán)境下，資金面波動(dòng)性上升，央行可能將適時(shí)出手，以對沖政府債券發(fā)行繳款、企業(yè)分紅購匯、季末監管考核等因素影響。6月9日，中央國庫現金定期存款操作將開(kāi)展，時(shí)點(diǎn)比以往多數時(shí)候要早些，可能有一定信號意義。
資金面不復先前那般寬松
6月7日，貨幣市場(chǎng)利率繼續走高，這在中短期限利率方面尤為明顯。在銀行間市場(chǎng)上，存款類(lèi)機構以利率債為質(zhì)押的回購利率（DR）方面，DR001上行至2.31%，創(chuàng )2月以來(lái)新高。DR007上行至2.28%。14天和21天期品種雙雙大漲，加權平均利率分別報2.35%、2.31%。
這已是短期回購利率連續第2個(gè)交易日出現較明顯上行。6月4日，短期回購利率一改月初下行“慣例”，調頭反彈，DR001和DR007分別上行33個(gè)基點(diǎn)和11個(gè)基點(diǎn)。
交易人士表示，5月下旬以來(lái)，資金面已不復先前那般寬松。一位農商行交易員說(shuō)，目前資金供求總體上比較平衡，日內表現不太穩定，往往呈現先緊后松的變化。中介機構編制的資金面情緒指數顯示，6月7日上午資金面略微偏緊，午后趨于好轉，尾盤(pán)回歸寬松。
“目前這種狀況還會(huì )持續下去，到了6月中旬，波動(dòng)有繼續加大可能?！痹摻灰讍T說(shuō)。
后續“吸水”因素仍不少
業(yè)內人士分析，近期資金面波動(dòng)加大，主要源于銀行體系可用資金下降，后續“吸水”因素仍不少。
“6月初資金面與3至5月初相比存在較大差異?！睆V發(fā)證券固收首席分析師劉郁表示，3至5月一般在每月15日后，DR001才回到2.2%左右。然而，6月4日DR001就升至2.18%，流動(dòng)性收斂明顯早于3至5月?！斑@可能與超儲率較低有關(guān)。經(jīng)測算，4月末超儲率在1.2%左右，5月國債地方債凈發(fā)行近8000億元，超儲率可能下降至1.0%以?xún)?，接?月時(shí)的水平?！彼治?。
“決定資金面的根本因素是資金供求，超儲率偏低自然面臨不穩定性?！痹?月底發(fā)布的一份研究報告中，華泰證券固收首席研究員張繼強提示，資金面向常態(tài)化回歸可能正在出現。
在資金池“水位”下降的同時(shí)，后續“吸水”因素仍有不少。首先，隨著(zhù)地方債發(fā)行提速，債券繳款影響逐漸加大。數據顯示，本周計劃發(fā)行的國債和地方債逾4700億元，創(chuàng )年初以來(lái)新高；政府債繳款規模逾4400億元，達近期高位。其次，境外上市中資企業(yè)逐漸迎來(lái)分紅購匯高峰期，對銀行體系流動(dòng)性影響在加大。第三，6月雖是財政支出大月，但中旬稅款清繳入庫仍可能帶來(lái)一些擾動(dòng)。另外，本周有近4900億元同業(yè)存單到期，下周接近4000億元，對銀行滾動(dòng)續做和流動(dòng)性管理提出更高要求。最后，臨近半年末，監管考核影響不容忽視?！?月流動(dòng)性需警惕半年末效應?！闭猩套C券宏觀(guān)首席分析師謝亞軒稱(chēng)。
央行可能施以援手
分析人士認為，在研判流動(dòng)性時(shí)，不能只看到財政收支、債券繳款等因素，而忽視央行操作這一關(guān)鍵。隨著(zhù)半年末時(shí)點(diǎn)臨近，資金面變數加大，央行施以援手是可以期待的。
財政部、央行日前公布，將于6月9日開(kāi)展700億元的1個(gè)月中央國庫現金定期存款操作。這次操作選在上旬開(kāi)展，頗為少見(jiàn)。Wind數據顯示，自2019年1月起至本次操作前，中央國庫現金定期存款操作均在每月中下旬進(jìn)行，一般在下旬。
分析人士認為，中央國庫現金定期存款操作，可相應增加銀行存款，緩解銀行負債壓力。本期存款1個(gè)月，恰好可跨過(guò)半年末。相關(guān)方面可通過(guò)招投標情況觀(guān)察銀行流動(dòng)性狀況，決定何時(shí)以及如何開(kāi)展后續操作。
從以往情況看，幾乎每年6月，央行都會(huì )通過(guò)逆回購操作等手段加大中短期流動(dòng)性投放，預計今年也不例外。
“6月銀行體系流動(dòng)性很可能出現供求缺口，缺口大概率要通過(guò)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放彌合，加大逆回購投放量和中期借貸便利超額續做是預期內的主要手段?！碧祜L(fēng)證券宏觀(guān)首席分析師宋雪濤認為，流動(dòng)性缺口不必然意味著(zhù)資金面收緊，在根本上取決于央行政策意圖和投放力度。資金面明顯收緊可能性不大，但要警惕波動(dòng)性加大。
