今年以來(lái)A股繼續上行，每天萬(wàn)億的成交額把上證指數推升至3500點(diǎn)區間，公募基金掀起發(fā)行熱潮，基金經(jīng)理們頻頻登上熱搜。與此同時(shí)，A股的“核心資產(chǎn)”已經(jīng)走過(guò)了兩年大牛市，高企的估值仍然需要業(yè)績(jì)驗證。隨著(zhù)農歷春節臨近，A股即將迎來(lái)長(cháng)時(shí)間休市，持股過(guò)節還是持幣過(guò)節又一次成為投資者密切關(guān)注的話(huà)題。

春節效應對市場(chǎng)影響顯著(zhù)

距離春節還有不到一周的時(shí)間，春節假期效應如何影響A股成為市場(chǎng)一大焦點(diǎn)問(wèn)題?；仡櫲ツ甑那榫?，A股出乎意料的表現依然讓人揪心。彼時(shí)受到疫情沖擊，上證指數春節后第一個(gè)交易日大幅下挫7.72%，深證成指更是大跌8.45%,滬深股市超過(guò)3000只股票跌停。

其實(shí)，春節后A股大幅下挫是小概率事件，A股也在經(jīng)歷了去年2月份至4月份的調整后不斷創(chuàng )出新高。記者梳理近10年來(lái)的A股春節前后的市場(chǎng)表現發(fā)現，春節效應對A股有著(zhù)正反饋。在2010年至2020年的10年內，春節后一周的市場(chǎng)表現中，上證指數除了在2013年和2020年分別下跌4.86%和3.38%以外，其他年份均出現不同程度的上漲。

國信證券也通過(guò)統計指出，電子和醫藥生物行業(yè)過(guò)去十年內在春節節后5個(gè)交易日均是上漲的，即使是上漲概率相對較低的金融板塊，其節前節后的上漲概率也均在50%之上。A股歷年春節期間的市場(chǎng)表現總體更為穩定，與全年整體漲幅相比，春節期間的市場(chǎng)紅包具有顯著(zhù)的低風(fēng)險高收益的特征。

流動(dòng)性環(huán)境成重要影響因素

雖然從過(guò)去的市場(chǎng)反應來(lái)看，A股紅包行情令人期待，但每個(gè)年頭A股都面臨著(zhù)不同的市場(chǎng)環(huán)境，站在當下時(shí)點(diǎn)，流行性環(huán)境已經(jīng)成為影響市場(chǎng)走向的一個(gè)重要因素。

萬(wàn)和證券在最新策略觀(guān)點(diǎn)中指出，往后看市場(chǎng)仍將以結構性行情為主，站在春節前的視角看，春節期間是企業(yè)及居民資金需求較大的一個(gè)階段，流動(dòng)性仍然是當前市場(chǎng)的主要矛盾之一，未來(lái)需關(guān)注流動(dòng)性的變化情況及央行的公開(kāi)操作。春節前市場(chǎng)量能或將呈現連續收縮態(tài)勢，行情表現將相對平淡。

股市表現對于貨幣政策的反應很敏感，隨著(zhù)全球金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，海外市場(chǎng)是否會(huì )進(jìn)行政策收斂，進(jìn)而提高利率水平也成為市場(chǎng)關(guān)注的重要維度。

值得注意的是，今年以來(lái)，外資仍然在大舉布局國內市場(chǎng)，1月份，外資分別通過(guò)滬股通和深股通渠道分別凈買(mǎi)入A股104.7億元和294.8億元。星石投資認為，目前，中美利差維持著(zhù)200bp以上距離仍然處于“舒適區間”，形成了較充分的安全距離，預計年內海外因素對國內貨幣政策影響也是有限的，外資持續增配國內資本市場(chǎng)的趨勢并不會(huì )改變。

核心資產(chǎn)也會(huì )有風(fēng)險

展望A股春節后的投資前景，機構抱團的趨勢能否持續？盈利能否支撐白馬股繼續走高？近日來(lái)一系列熱議問(wèn)題持續涌現，顯示出市場(chǎng)的分歧正在不斷加劇。

2月份頭幾個(gè)交易日，投資機構抱團的“核心資產(chǎn)”代表上海機場(chǎng)業(yè)績(jì)巨虧暴雷，連續2個(gè)交易日一字跌停，股價(jià)大幅度波動(dòng)。業(yè)內專(zhuān)業(yè)人士接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，投資者應當注意一些所謂的股市“核心資產(chǎn)”的估值溢價(jià)風(fēng)險。

“持續兩年來(lái)市場(chǎng)表現突出，當前市場(chǎng)各指數風(fēng)險溢價(jià)水平處于歷史低位，風(fēng)險補償不足，尤其是處于‘好賽道’的大部分上市公司估值處于歷史高位。同時(shí)，當前市場(chǎng)分化明顯，好賽道或者高景氣行業(yè)持續享受了高估值和高市場(chǎng)流動(dòng)性，一般賽道或者低景氣行業(yè)估值持續走低或者鮮有關(guān)注?！眳R豐晉信基金經(jīng)理陸彬表示。

從基金四季報調倉情況看，不少投資機構已經(jīng)開(kāi)始降低風(fēng)險偏好，持倉向低估值的金融板塊轉移。光大證券分析師秦波認為，當前市場(chǎng)估值整體處于歷史高位，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于寬松政策收緊的速度和幅度。在這種背景下，市場(chǎng)大概率將以震蕩行情為主，市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì )明顯加大，但持續大幅下跌的可能性較小。在投資配置層面，周期品的需求可能迎來(lái)恢復，可關(guān)注工業(yè)金屬和石油化工產(chǎn)業(yè)鏈，以及低估值銀行保險板塊，耐心等待估值修復。