上周四A股跌破對市場(chǎng)心理影響巨大的2500點(diǎn)整數關(guān)口，上周五開(kāi)盤(pán)前，央行行長(cháng)易綱、銀保監會(huì )主席郭樹(shù)清、證監會(huì )主席劉士余同時(shí)通過(guò)媒體發(fā)聲，從不同角度推出“救市”方案。午后，這種高層“表態(tài)”再次上升到了本輪市場(chǎng)下跌以來(lái)的最高層面——中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴針對當前投資者所擔心的A股市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟形勢等問(wèn)題發(fā)表意見(jiàn)。
在這一系列被投資者稱(chēng)為“王炸”的救市措施下，股指終于應聲大漲，滬深300當日上漲2.97%，創(chuàng )業(yè)板指上漲3.72%。
管理層以這種前所未有的方式，高調指明了“政策底”的存在。那么，“政策底”是否就是“市場(chǎng)底”？讓股市真正從底部走出，投資者還期待什么？
救市時(shí)機選擇耐人尋味
看到上周五盤(pán)中奇跡般的一波三折，許多市場(chǎng)人士都表示，這次“王炸”出牌時(shí)機的選擇既是千鈞一發(fā)，又耐人尋味。
此前一個(gè)交易日，上證綜指大跌2.94%，深證成指大跌2.41%，滬深300大跌2.37%，中小板大跌2.03%，創(chuàng )業(yè)板指大跌2.18%，基本都創(chuàng )下新低。指數以向下俯沖的姿態(tài)，滑向深淵。尤其上證綜指，盤(pán)中幾無(wú)阻滯，強勢跌破2500點(diǎn)這樣重要的整數關(guān)口，再下一個(gè)臺階。
一些看重技術(shù)指標的分析人士在盤(pán)后表示，如果滬指在2500點(diǎn)沒(méi)有遇到像樣的抵抗，下一個(gè)目標位將直指2000點(diǎn)以下。
如果把這樣的走勢放在一個(gè)中期趨勢中觀(guān)察，結論可能更加驚悚。實(shí)際上，在過(guò)去的8個(gè)半月時(shí)間，上證綜指從1月29日的高點(diǎn)以下，整體跌幅已經(jīng)超過(guò)了31%。這樣的跌幅已經(jīng)堪稱(chēng)股災。
正是在這樣的市場(chǎng)背景下，上周五開(kāi)盤(pán)前，再現了一行兩會(huì )掌門(mén)人同時(shí)發(fā)聲力挺股市的清奇畫(huà)面。
一個(gè)值得關(guān)注的小細節，三位金融高官并非像以往那樣通過(guò)同一家權威官媒，而是分別選擇了不同的權威媒體：中國人民銀行行長(cháng)易綱是接受金融時(shí)報采訪(fǎng)；中國銀保監會(huì )主席郭樹(shù)清接受中國證券報記者采訪(fǎng)；中國證監會(huì )黨委書(shū)記、主席劉士余則是接受新華社記者采訪(fǎng)。
究竟哪位接受哪家的采訪(fǎng)并不重要，重要的是，三位正好各有側重而又同時(shí)發(fā)聲。這不能不讓人產(chǎn)生聯(lián)想：一行兩會(huì )的聯(lián)袂出手，很可能是經(jīng)過(guò)更高層精心策劃、緊急部署的結果。
實(shí)際上，這樣的猜測很快就在午后的市場(chǎng)上得到證實(shí)。
當日股指大幅低開(kāi)后高走，創(chuàng )業(yè)板一度漲逾2個(gè)點(diǎn)。但是這股提振之氣只支撐到11點(diǎn)，隨后股市回落，眼看又要熄火。
于是，下午1點(diǎn)開(kāi)盤(pán)的時(shí)候，更重磅人物劉鶴副總理站出來(lái)，再次力挺股市。雖然他不像前三位那樣拿出了具體的救市措施，但他站在更為宏觀(guān)的層面上，針對當前投資者所擔心的A股市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟形勢等問(wèn)題表達了高度關(guān)心，且給出了解釋和建議。
正是在這樣的高度下，A股終于一掃國慶長(cháng)假以來(lái)的陰霾，走出了一根像樣的中陽(yáng)線(xiàn)。
救市措施力度空前
如果說(shuō)，A股已經(jīng)到了管理層不得不高調出手的重要關(guān)頭，那么，從此次出手的措施力度來(lái)看，一行兩會(huì )也的確從各自層面，拿出了“殺手锏”。
海富通總經(jīng)理助理王智慧認為，近期市場(chǎng)下跌較多，下跌主要反映了市場(chǎng)的悲觀(guān)預期。另外，一些中小民營(yíng)企業(yè)的股票質(zhì)押風(fēng)險暴露，一定程度觸發(fā)了市場(chǎng)的非理性下跌。
實(shí)際上，這次救市措施的集體出籠，也主要是圍繞著(zhù)這兩個(gè)方面：一是改善實(shí)體經(jīng)濟的運行環(huán)境，從上市公司的基本面上改善股市的運行基礎；另一方面是從資金、質(zhì)押等技術(shù)層面上，切實(shí)緩解導致市場(chǎng)非理性下跌的一些現實(shí)性因素。
例如，易綱強調，近期一些地方政府相繼出臺了支持當地企業(yè)流動(dòng)性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題。同時(shí)，人民銀行將繼續執行穩健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關(guān)政策儲備，保持流動(dòng)性合理穩定，促進(jìn)市場(chǎng)的健康平穩發(fā)展，營(yíng)造良好的經(jīng)濟金融環(huán)境。
郭樹(shù)清表示，按照“資管新規”和“理財新規”相關(guān)要求，銀保監會(huì )制定了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，現正式向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)；同時(shí)，對于近期影響市場(chǎng)較大的股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，要求銀行業(yè)金融機構科學(xué)合理地做好風(fēng)險管理，在質(zhì)押品觸及止損線(xiàn)時(shí)，質(zhì)權人應當綜合評估出質(zhì)人實(shí)際風(fēng)險和未來(lái)發(fā)展前景等因素，采取恰當方式穩妥處理；他還表示，允許保險資金設立專(zhuān)項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險，不納入權益投資比例監管。
來(lái)自銀保監會(huì )的這三項措施，可以說(shuō)針針都打在當前市場(chǎng)的資金命門(mén)上，是一系列針對性極強的技術(shù)性措施。
類(lèi)似的措施還出現在了中國證監會(huì )。劉士余表示，即將出臺《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。允許過(guò)渡期內相關(guān)產(chǎn)品滾動(dòng)續作，以承接未到期資產(chǎn)。過(guò)渡期結束后，確實(shí)難以完成整改的產(chǎn)品，可在獲得證監會(huì )認可后，采取適當措施妥善處理，確保業(yè)務(wù)活動(dòng)有效接續，投資者合法權益得到有效保護。
投資者仍然期待更加實(shí)質(zhì)性措施
面對高層力度空前的出手救市，股指在上周五下半場(chǎng)應聲走出了一波強勁的反彈行情。但是，“政策底”是否就是“市場(chǎng)底”？A股是否能夠真正觸底回升？從記者在盤(pán)后的采訪(fǎng)情況看，投資者心底的疑慮仍未完全肅清，市場(chǎng)的真正反轉可能還需要更多更為實(shí)質(zhì)性的轉變因素來(lái)支撐。
招商基金的分析師認為，目前國內市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)較充分地反映了投資者的悲觀(guān)預期——按2019年A股盈利情況假設，則目前A股動(dòng)態(tài)PE處于2005年以來(lái)的25%分位附近，動(dòng)態(tài)PB（整體法）則處于歷史最低分位；未來(lái)半年到一年，國內市場(chǎng)需防范的是盈利下調，期待更多的國內政策對沖抬升市場(chǎng)的估值水平。
摩根士丹利華鑫基金的分析師認為，近期主導市場(chǎng)走勢的投資者情緒在高層表態(tài)后得到提振，疊加市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部，成為市場(chǎng)轉暖的基礎。前期經(jīng)濟層面的托底政策已經(jīng)陸續施行，預計效果有望逐步顯現，同時(shí)本次市場(chǎng)相關(guān)制度及政策的密集出臺也將為A股的長(cháng)期健康發(fā)展創(chuàng )造良好條件。情緒面因素只能在短期占據主導作用，長(cháng)期來(lái)看，各方面政策的實(shí)際效用將有望成為行情的支撐，耐心等待政策見(jiàn)效。
王智慧表示，股票的估值水平已基本平穩，未來(lái)需要觀(guān)察上市公司的盈利恢復和經(jīng)營(yíng)信心。
無(wú)論如何，多位分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)都表達了同一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：高層的果斷出手，加之市場(chǎng)估值的低企，實(shí)際上起到了一個(gè)低位急剎的作用，此前市場(chǎng)急速下跌階段已基本結束，未來(lái)預計會(huì )處于較長(cháng)時(shí)間的磨底階段，指數不排除創(chuàng )出新低的可能，但估值水平基本不會(huì )下移。（記者 王欣）