圖說(shuō)市場(chǎng)：中國經(jīng)濟正在回歸常態(tài)

見(jiàn)圳客戶(hù)端·深圳新聞網(wǎng)2020年5月17日訊（讀創(chuàng )/深圳商報記者陳志文）在被新冠疫情撞了一下腰之后，本周系列重磅數據顯示，中國經(jīng)濟正在回歸常態(tài)。在常態(tài)化疫情防控下，4月工業(yè)生產(chǎn)重回正增長(cháng)，國內生產(chǎn)活動(dòng)逐步回到正常區間波動(dòng)范圍。CPI重回“3時(shí)代”，消費同比降幅繼續收窄，國人生活正回歸常態(tài)。不過(guò)，海外疫情仍未得到明顯控制，世界經(jīng)濟下行風(fēng)險依舊顯著(zhù)。

工業(yè)生產(chǎn)重回正增長(cháng)

國家統計局數據顯示，4月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)3.9%。時(shí)隔兩個(gè)月，工業(yè)生產(chǎn)重回正增長(cháng)。此前因疫情因素，工業(yè)生產(chǎn)增速一度跌至-13.5%，3月份逐漸回升至-1.1%，此次則是連續兩個(gè)月大幅回升。

從數據來(lái)看，制造業(yè)增速回升明顯。4月份，制造業(yè)增長(cháng)5%，其中高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)生產(chǎn)增速分別達到10.5%和9.3%。從產(chǎn)品產(chǎn)量看，光纜，挖掘、鏟土運輸機械，集成電路，工業(yè)機器人，微型計算機設備產(chǎn)量同比均超過(guò)20%，部分產(chǎn)品甚至超過(guò)40%。

外資也沒(méi)有撤離，相反還正在加速回流。數據顯示，4月全國實(shí)際使用外資703.6億元人民幣，同比增長(cháng)11.8%。

數據如此靚麗，二季度經(jīng)濟是不是就此企穩？統計局表示：有底氣有信心有挑戰。畢竟，復蘇勢頭還沒(méi)有回到全面的正常水平，就業(yè)壓力還比較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的困難還比較多，加上外圍經(jīng)濟的高度不確定性，我國經(jīng)濟面臨的風(fēng)險挑戰仍然比較多。

貨幣政策撬動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟

今年一季度實(shí)施的寬松貨幣政策效果如果？央行本周交出了漂亮答卷：今年一季度，為應對疫情沖擊，央行通過(guò)降準、再貸款等工具釋放長(cháng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7.1萬(wàn)億元。每1元的流動(dòng)性投放可支持3.5元的貸款增長(cháng)，是1：3.5的倍數放大效應；從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，較2018年高點(diǎn)下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過(guò)同期1年期中期借貸便利（MLF）利率和LPR的降幅。企業(yè)貸款利率下降，說(shuō)明貨幣政策的效果放大傳導至實(shí)體經(jīng)濟，LPR改革有效發(fā)揮了促進(jìn)貸款利率下行的作用。

4月金融數據也明顯好于預期。4月社會(huì )融資增量為3.09萬(wàn)億元，前值為5.15萬(wàn)億元，預期為2.65萬(wàn)億元；4月新增人民幣貸款1.70萬(wàn)億元，預期1.30萬(wàn)億元，前值2.85萬(wàn)億元；4月M2貨幣供應同比11.1%，預期10.3%，前值10.1%。在擴大總需求、配合財政政策、降低貸款利率等要求下，貨幣政策仍在寬松周期。業(yè)內人士分析，隨著(zhù)專(zhuān)項債加量、特別國債發(fā)行，5-6月份有可能出現全面降準一次，全年有2-3次降準機會(huì )，而存款基準利率調降的概率增大。

CPI重回“3時(shí)代”

通脹數據同樣引人注目。4月份，CPI同比上漲3.3%，重回“3時(shí)代”，漲幅比上月回落1個(gè)百分點(diǎn)。這是CPI連續3個(gè)月回落，漲幅創(chuàng )下近7個(gè)月以來(lái)新低。降在意料中，但CPI同比能直降1個(gè)百分點(diǎn)到3.3%，還是有點(diǎn)意料之外。要知道，今年1、2月份，CPI還一直高居“5時(shí)代”。為什么降幅會(huì )這么大？食品價(jià)格下降是帶動(dòng)CPI繼續下降的主要因素，其中，最關(guān)鍵的豬肉價(jià)格上漲96.9%，漲幅回落19.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，同時(shí)發(fā)布的PPI下降到少見(jiàn)的-3.1%，漲幅創(chuàng )下近4年新低，卻讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力山大了。PPI代表的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格，這一價(jià)格越低，企業(yè)利潤也就越小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力就越大。這不僅影響企業(yè)發(fā)展，還影響就業(yè)。PPI走低有需求減弱的原因，也有上游初級產(chǎn)品價(jià)格下降帶來(lái)的輸入性原因，特別受外需減弱預期較強影響。

國際油價(jià)也在回歸

美油期貨6月合約下周就要交割了，負油價(jià)悲劇是否還會(huì )重演？業(yè)內人士稱(chēng)，應該不會(huì )了！

經(jīng)歷了WTI原油5月合約交割的腥風(fēng)血雨，國際油價(jià)此后迎來(lái)大幅反彈，截至15日收盤(pán)，WTI原油6月期貨漲幅6.83%，報29.784美元/桶，創(chuàng )六周新高，三周內漲了3倍。布倫特原油期貨漲幅5.23%，報32.757美元/桶。

近期原油市場(chǎng)在兩個(gè)方面受到提振。隨著(zhù)各國逐步放寬管制，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟活動(dòng)有所恢復，對汽油和柴油等產(chǎn)品的需求也在增加。與此同時(shí)，原油產(chǎn)量下降，5月1日起，OPEC+首輪減產(chǎn)協(xié)議開(kāi)始實(shí)施，各成員國開(kāi)始為期兩個(gè)月970萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能調整，低油價(jià)也促使美國、加拿大、挪威等未加入減產(chǎn)協(xié)議的國家主動(dòng)減產(chǎn)。

業(yè)內人士表示，這一次不太可能看到6月WTI原油合約再現負價(jià)的情況。上次出現問(wèn)題的很大一部分原因是，一些市場(chǎng)參與者在合同即將到期的時(shí)候，沒(méi)有選擇接受實(shí)物交割，最后被迫不惜任何代價(jià)平倉。對于6月份的合約，未平倉利率已經(jīng)大幅下降，許多機構已經(jīng)將頭寸轉入7月份的合約。

美聯(lián)儲負利率沒(méi)戲

相比我國貨幣政策的傳導機制的暢通，歐美貨幣政策明顯存在淤積現象，傳導效率較低。從引導貸款投放看，美聯(lián)儲一季度投放了約1.6萬(wàn)億美元流動(dòng)性，貸款增長(cháng)約5000億美元，1美元的流動(dòng)性投放對應0.3美元的貸款增長(cháng)；歐央行一季度投放了近5400億歐元流動(dòng)性，貸款增長(cháng)約2300億歐元，1歐元的流動(dòng)性投放支持0.4歐元的貸款增長(cháng)，是2.5:1的縮減效應。

經(jīng)濟衰退的范圍和速度“史無(wú)前例”，特朗普著(zhù)急了，本周二發(fā)推特表示，只要其他國家還在享受負利率的好處，美國也應該接受這個(gè)“禮物”。然而美聯(lián)儲并不買(mǎi)賬，周三美聯(lián)儲主席鮑威爾重磅發(fā)聲：負利率沒(méi)戲！而且，幾乎“所有”美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )成員都反對負利率?？磥?lái)，特朗普的愿望要泡湯了。