資產(chǎn)新規之下，銀行系“類(lèi)貨基”產(chǎn)品正在迎來(lái)新的機遇。
7月26日，“類(lèi)貨基”規模在業(yè)內領(lǐng)先的股份行首次推出T+1現金管理類(lèi)公司理財，采用攤余成本法估值，申購起點(diǎn)5萬(wàn)元，20%大額贖回比例，投向債券、票據等固收類(lèi)資產(chǎn)。
另一家4月2日推出T+0貨幣型、凈值型銀行理財產(chǎn)品的股份行，將產(chǎn)品包裝為“T+0增強版貨幣基金”，再次向客戶(hù)推出，該產(chǎn)品工作日下午15:45之前，無(wú)縫銜接股市資金，申購可當日起息，實(shí)時(shí)贖回金額無(wú)上限；其余申贖T+1，實(shí)時(shí)贖回上限為5萬(wàn)元。
多位銀行資管人士反饋稱(chēng)，近期開(kāi)始較多發(fā)行貨幣型理財產(chǎn)品，估計接下來(lái)會(huì )“上量”。一位華南股份行資管人士表示：“我們正在研究理解資管新規，貨幣類(lèi)產(chǎn)品肯定是要大發(fā)展了?！?/p>
所謂銀行“類(lèi)貨基”，一般指的是銀行的現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品。7月20日晚，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見(jiàn)有關(guān)事項的通知》（下稱(chēng)“執行通知”），銀保監會(huì )發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“理財新規”）。
執行通知明確了現金管理類(lèi)產(chǎn)品的估值方法：銀行的現金管理類(lèi)產(chǎn)品在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。
“應當說(shuō)，至少在過(guò)渡期內肯定了‘類(lèi)貨基’的發(fā)展模式，銀行未來(lái)兩年半的過(guò)渡期里轉型發(fā)展‘類(lèi)貨基’，轉型方向上有必要向貨幣基金靠攏?！?月26日，另一股份制銀行資深資管人士說(shuō)。
“估值方法的緩和，理財產(chǎn)品購買(mǎi)門(mén)檻的降低，對于銀行的利好最為直接，降低起售點(diǎn)在一定程度上對沖老產(chǎn)品轉型帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，有助于緩解銀行理財規模的下降壓力?！鄙鲜鋈A南股份行人士表示。
接棒流動(dòng)性管理工具
保本理財被剔除出銀行表外理財范疇，現金管理類(lèi)產(chǎn)品正成為受捧的流動(dòng)性管理工具。
以往，銀行發(fā)行的可隨時(shí)申贖的貨幣類(lèi)理財產(chǎn)品多使用攤余成本法，和貨幣基金類(lèi)似。資管新規4月末發(fā)布后，也有銀行嘗試發(fā)行市值法估值的貨幣類(lèi)理財產(chǎn)品：根據產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，該產(chǎn)品每個(gè)交易所工作日均開(kāi)放申購和贖回，贖回資金T+1日到賬。估值方面，除存款、回購等資產(chǎn)采用每日計提利息的方式，存單、債券等資產(chǎn)均采用市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行估值。
此次執行通知，明確銀行的現金管理類(lèi)產(chǎn)品采用“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值，與公募基金的貨幣基金估值方法保持了一致。
根據2016年開(kāi)始施行的《貨幣市場(chǎng)基金監督管理辦法》，貨幣基金可以采用攤余成本法進(jìn)行核算，并采用影子定價(jià)的風(fēng)險控制手段，對攤余成本法計算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評估。當影子定價(jià)法確定的基金資產(chǎn)凈值與攤余成本法計算的基金資產(chǎn)凈值偏離度超過(guò)0.25%閾值時(shí)，管理人需進(jìn)行調整。
對于選擇估值方法的原因，一位券商分析師表示，對貨幣基金而言，投資標的主要為貨幣市場(chǎng)短期工具，收益主要來(lái)源于短期利息收入而非資本利得，因此采用市值法意義不大，反而會(huì )因為凈值波動(dòng)，造成基金規模的無(wú)意義波動(dòng)。
另一券商分析師表示，現金管理類(lèi)產(chǎn)品可以理解為傳統銀行理財產(chǎn)品的替代品種。保本理財消失后，銀行理財的投資者面臨重新分配，中低風(fēng)險個(gè)人投資者要么轉向表內存款，要么轉向表外貨幣類(lèi)產(chǎn)品。風(fēng)險偏好較高的投資者會(huì )選擇銀行理財、公募基金等產(chǎn)品。
定義仍待進(jìn)一步明確
不過(guò)，對于現金管理類(lèi)產(chǎn)品，仍需進(jìn)一步明確定義。
“傳統上，我們把一個(gè)月之內開(kāi)放申贖的理財，都叫現金管理類(lèi)產(chǎn)品?！?月26日，一位股份行資管人士表示，一般認為可每日進(jìn)行申贖的才算做現金管理類(lèi)，但目前監管對此定義較為模糊。
上述股份行資管人士表示，此前市場(chǎng)擔心隨著(zhù)市場(chǎng)利率下行，若采用市值法，現金管理類(lèi)產(chǎn)品可能估值下跌幅度較大。資管新規以來(lái)，現金管理類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格確實(shí)在下跌。使用“攤余成本+影子定價(jià)”估值后，跌幅不會(huì )那么大。
但并非所有業(yè)內人士均看好估值調整。一位城商行資管部負責人認為，現金類(lèi)產(chǎn)品可以參照貨幣基金，此處現金開(kāi)放式和管理類(lèi)產(chǎn)品指的都是新設產(chǎn)品，新設產(chǎn)品在過(guò)渡期內可以使用攤余成本法核算，但在過(guò)渡期之后要按市值法核算；新產(chǎn)品除了在估值這條利好之外，其他方面還需滿(mǎn)足其他要求，所以操作起來(lái)仍會(huì )受一定程度限制。
中信建投分析師楊榮在其報告中表示，現金管理類(lèi)理財若采用攤余成本法估值，有助于減少凈值波動(dòng)，降低潛在的客戶(hù)贖回風(fēng)險。同時(shí)，考慮到貨基在采用攤余成本法的同時(shí)，也要在與公允價(jià)值偏離度大的時(shí)候修正估值。因此，即便過(guò)渡期結束后，也不會(huì )對現金管理類(lèi)產(chǎn)品估值帶來(lái)沖擊性影響。
但也有券商分析師表示，過(guò)渡期內，貨幣基金和銀行的類(lèi)貨基產(chǎn)品將接受大致統一的監管，有助于投資者逐步接受凈值化管理和估值波動(dòng)。這也意味著(zhù)，過(guò)渡期之后，貨幣基金和銀行的類(lèi)貨基產(chǎn)品都將改用市值法，如何完成平穩過(guò)渡，仍需進(jìn)一步探討。
公募基金或受沖擊
多位業(yè)內人士認為，銀行發(fā)展“類(lèi)貨基”現金管理類(lèi)產(chǎn)品，現有公募基金中的貨幣基金或受沖擊。特別是，銀行渠道仍是公募基金的主要代銷(xiāo)渠道。
此前，貨幣基金已經(jīng)先后經(jīng)歷《公募流動(dòng)性新規》、《商業(yè)銀行流動(dòng)性新規》、“不得將貨幣基金納入基金公司排名”、“貨幣T+0贖回暫?！钡纫幌盗袊辣O管措施，收益水平和規模擴張都受到影響。
資管新規出臺后，商業(yè)銀行為了留住客戶(hù)推出低門(mén)檻T+0現金管理類(lèi)產(chǎn)品，且額度從幾十萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等。與之相比，公募貨幣基金T+0額度上限僅為1萬(wàn)元。
有基金人士認為，銀行理財門(mén)檻降到1萬(wàn)元，與公募基金1千元起的門(mén)檻，并無(wú)本質(zhì)差異。但銀行擁有渠道優(yōu)勢，銀行現金理財類(lèi)產(chǎn)品將成為公募貨幣基金有力競爭對手，公募貨幣基金的銷(xiāo)售或受到擠壓。
“門(mén)檻降低并不是公募規?？赡茉黾拥闹饕?，資管新規出臺后非標投資受限，實(shí)現全部?jì)糁祷推谙奁ヅ浜?，標準化產(chǎn)品無(wú)論從流動(dòng)性和透明度來(lái)說(shuō)都有優(yōu)勢?！币患夜煞菪兴饺算y行人士認為。
此外，隨著(zhù)理財細則逐漸落地，貨幣基金面臨來(lái)自銀行現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品的直接競爭，債券型基金面對來(lái)自定開(kāi)理財產(chǎn)品的直接競爭，但股票基金資金來(lái)源進(jìn)一步放開(kāi)或將受益。