上周五，央行發(fā)布《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》。報告披露，一季度金融機構貸款利率上升，結合穩健中性貨幣政策取向，降杠桿防風(fēng)險壓力，以及改變發(fā)展方式、提高發(fā)展質(zhì)量對資金使用效率的追求，資金成本或總體保持穩中略升態(tài)勢。
今年一季度金融機構貸款利率上升，其中一般貸款利率上行21bp，票據融資利率上行35bp，房貸利率上行16bp。金融機構超儲率回落至1.3%，處于低位區間，疊加金融嚴監管下表外轉表內趨勢明顯，推動(dòng)貸款利率走高。
今年4月，央行降低金融機構存款準備金率一個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)解讀為保持流動(dòng)性合理穩定。此次貨幣政策報告再次強調，降準后，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化，穩健中性貨幣政策取向保持不變。在闡述下一階段工作思路時(shí)，央行也強調要實(shí)施好穩健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩定，管住貨幣供給總閘門(mén)，為供給側結構性改革和高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
一季度情況顯示，一方面存款利率上限進(jìn)一步上浮，央行通過(guò)降準釋放長(cháng)期低成本資金，緩沖銀行負債端成本上行；另一方面非標、通道融資被全面封堵，資管新規落地，融資增速大幅下行。反映央行在規范表外融資、收緊廣義信用的同時(shí)，努力維持資金面合理穩定，支持表內貸款和標準化債券融資，堵后門(mén)開(kāi)正門(mén)。
央行報告提到，2017年宏觀(guān)杠桿率上升速度明顯放緩，全年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至250.3%。其中，企業(yè)部門(mén)杠桿率為159%，比上年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，是2011年以來(lái)首次下降，2012~2016年年均則增長(cháng)8.3個(gè)百分點(diǎn)。政府部門(mén)杠桿率為36.2%，比上年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，2012~2016年年均則增長(cháng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。住戶(hù)部門(mén)杠桿率為55.1%，比上年高4個(gè)百分點(diǎn)，增幅比2012~2016年年均增幅略低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
報告分析稱(chēng)，隨著(zhù)我國經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新階段，上述推升宏觀(guān)杠桿率的因素開(kāi)始出現變化，未來(lái)我國宏觀(guān)杠桿率有望進(jìn)一步趨穩，并逐步實(shí)現結構性去杠桿。
報告認為，未來(lái)一段時(shí)期我國經(jīng)濟由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，必然要求提高債務(wù)資金的利用效率，有助于帶動(dòng)杠桿率下行。同時(shí)，我國商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高，伴隨人口老齡化步伐加快，貨幣化進(jìn)程也將趨于放緩，在杠桿率上會(huì )有所顯現。另外，金融監管加強，金融市場(chǎng)不斷完善，對影子銀行導致杠桿率上升的狀況有所抑制。