北京時(shí)間3月22日凌晨，近期備受全球投資者矚目的美聯(lián)儲3月議息會(huì )議正式塵埃落定。
在經(jīng)過(guò)兩天的討論之后，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間上調25個(gè)基點(diǎn)到1.5%至1.75的水平。這是美聯(lián)儲今年以來(lái)首次加息，符合市場(chǎng)普遍預期。
對于本次美聯(lián)儲加息對國內大類(lèi)資產(chǎn)和A股市場(chǎng)的影響，來(lái)自多家績(jì)優(yōu)私募機構和一線(xiàn)券商機構的分析觀(guān)點(diǎn)普遍表示，盡管美聯(lián)儲升息可能繼續對國內無(wú)風(fēng)險資金利率帶來(lái)一定負面影響，大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格可能由此有所承壓，但 權益市場(chǎng)仍具備較高的吸引力，對于A(yíng)股市場(chǎng)的中長(cháng)期表現，仍可保持適度謹慎樂(lè )觀(guān)。未來(lái)市場(chǎng)的個(gè)股投資機會(huì )，仍值得繼續看好。
中國央行是否實(shí)質(zhì)性跟進(jìn)成最大懸疑
在本次美聯(lián)儲加息可能對國內貨幣政策和資金利率水平的影響方面，近期來(lái)自券商等賣(mài)方機構的主流研究觀(guān)點(diǎn)均普遍認為，在美聯(lián)儲本次加息之后，中國央行將大概率再次提升公開(kāi)市場(chǎng)操作利率水平，從而可能繼續導致市場(chǎng)資金利率繼續溫和上行。
長(cháng)江證券首席宏觀(guān)債券研究員趙偉向中國證券報記者表示，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，中國央行貨幣政策實(shí)施主要考慮國內因素；但在去年以來(lái)隨著(zhù)海外貨幣政策正?；涌?，中國央行對海外貨幣政策變化的關(guān)注也在顯著(zhù)上升。
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此外，在私募等投資機構的分析方面，主流觀(guān)點(diǎn)也傾向于認為，央行將以再次提升公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，作為對本次美聯(lián)儲加息的內部反饋。不過(guò)，有私募機構也提示風(fēng)險稱(chēng)，本次美聯(lián)儲加息之后中國央行跟進(jìn)加息的可能性也不能全部排除。
來(lái)自上海朱雀投資、上海富善投資等私募基金的觀(guān)點(diǎn)普遍認為，本次美聯(lián)儲再次加息后，預計中國央行仍會(huì )通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響市場(chǎng)資金利率，以維持跨境資金流動(dòng)的穩定。
而重陽(yáng)投資聯(lián)席首席投資官陳心則向中國證券報記者表示，目前市場(chǎng)普遍預期中國央行會(huì )跟隨美聯(lián)儲上調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（包括逆回購利率、MLF利率等）5或10個(gè)基點(diǎn)（0.05%或0.10%）?？紤]到銀行間市場(chǎng)的回購利率和同業(yè)存單發(fā)行利率大幅高于可比的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，政策利率上調只是對市場(chǎng)利率的進(jìn)一步確認，如果只是公開(kāi)市場(chǎng)操作利率上調，那么對金融市場(chǎng)的不利影響就會(huì )非常有限。而另一方面，盡管從今年以來(lái)社會(huì )融資增長(cháng)與經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能減弱、通脹壓力可控等角度來(lái)看，目前上調存貸款基準利率的必要性不大，但是一旦存貸款基準利率真的上調，那么就將對國內金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定超預期沖擊。
值得注意的是，從2017年年初以來(lái)銀行間市場(chǎng)資金利率水平的整體走向來(lái)看，面對近一年多來(lái)的美聯(lián)儲先后3次加息，中國銀行間市場(chǎng)資金利率中樞雖略有上行，但整體上行幅度仍十分有限。
數據來(lái)源：財匯大數據終端數據截至3月21日資金利率為存款類(lèi)機構加權平均
大類(lèi)資產(chǎn)對比A股仍相對有利
從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，目前績(jì)優(yōu)私募整體對A股權益市場(chǎng)的投資機會(huì )，整體仍保持較強信心。
上海朱雀投資研究副總監胡榮春表示，國內大類(lèi)資產(chǎn)走勢更主要的還是受?chē)鴥冉?jīng)濟影響。當前經(jīng)濟開(kāi)局良好，內生動(dòng)能仍需觀(guān)察?？傮w看，隨著(zhù)社會(huì )大類(lèi)資金再配置，權益市場(chǎng)仍具備較高的吸引力。
上海富善投資總經(jīng)理林成棟則進(jìn)一步分析稱(chēng)，本次美聯(lián)儲加息之后，國內市場(chǎng)利率波動(dòng)區間可能出現的抬升，將通過(guò)房貸利率、貼現率對樓市、股市帶來(lái)一定的壓力。加息累積的效果最終反應在經(jīng)濟增速的阻力上，潛在經(jīng)濟增長(cháng)回落會(huì )對長(cháng)期上市公司的基本面以及大宗商品需求形成壓力。A股方面，美聯(lián)儲對于貨幣政策的預期管理比較超前，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期相對充分，在加息前全球金融市場(chǎng)已經(jīng)較為充分地反應了加息的影響，因此加息后對市場(chǎng)影響偏小。而從歷史上看，美聯(lián)儲加息后A股市場(chǎng)大多數情況下也仍會(huì )按照自身的節奏運行。綜合考慮到過(guò)去兩三年股市資金面相較于樓市和大宗商品并不充裕，因此，盡管有加息沖擊，當前的股市因存在結構化賺錢(qián)效應，A股市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況并不值得過(guò)度悲觀(guān)。
此外，有不愿具名的私募機構進(jìn)一步表示，目前我國貸款基準利率整體處于歷史谷底水平。本次美聯(lián)儲再度加息之后，國內貸款基準利率可能將逐步面臨現實(shí)性的上行壓力。在此背景下，對于國內房地產(chǎn)市場(chǎng)、工業(yè)原材料類(lèi)大宗商品等方面的投資，建議應當保持謹慎。
（以上貸款基準利率為5年以上期限）
績(jì)優(yōu)私募繼續聚焦個(gè)股機會(huì )
對于本次美聯(lián)儲加息之后的A股具體投資策略上，目前績(jì)優(yōu)私募機構整體策略觀(guān)點(diǎn)則普遍較為一致，即在對市場(chǎng)點(diǎn)位預期整體謹慎樂(lè )觀(guān)的背景下，繼續保持對個(gè)股投資機會(huì )的挖掘。
重陽(yáng)投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，從估值來(lái)看，2016年后藍籌股估值大幅修復、中小創(chuàng )估值一路下行，A股全市場(chǎng)整體的估值水平日趨合理。站在當前的時(shí)點(diǎn)上，A股系統性估值提升或降低的概率都比較小，更需要挖掘個(gè)股的機會(huì )。從當前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，大型藍籌股整體性的價(jià)值回歸進(jìn)程已經(jīng)過(guò)半，接下來(lái)市場(chǎng)將在過(guò)去一年多大幅分化的基礎上出現“二次分化”。一方面在領(lǐng)漲的10%個(gè)股中部分業(yè)績(jì)超預期的標的將繼續為投資者帶來(lái)超額收益；另一方面2017年落后的90%個(gè)股也將展現出新的“一九”分化行情。建議投資者更進(jìn)一步尋找那些“向好預期尚未建立但未來(lái)有望建立”的公司。
結合即期A(yíng)股市場(chǎng)的運行，上海朱雀投資研究副總監胡榮春分析表示，目前市場(chǎng)追逐的主要是高估值、高股價(jià)的個(gè)股，而對于規模和業(yè)績(jì)的偏好則漸漸淡化。市場(chǎng)這種風(fēng)格與此前創(chuàng )業(yè)板、TMT等行業(yè)估值處于低位有關(guān)，也與近來(lái)政策層面對于“獨角獸”企業(yè)的支持帶來(lái)的市場(chǎng)關(guān)注度提升相關(guān)。在具體投資策略方面，短中期內，該私募機構仍將繼續淡化板塊風(fēng)格，繼續以尋找個(gè)股alpha為主。
海富善投資總經(jīng)理林成棟也分析稱(chēng)，美聯(lián)儲加息對A股的利空影響主要體現在貼現率對估值的侵蝕以及主導企業(yè)潛在盈利增速上。從結構性角度而言，由于價(jià)值股和成長(cháng)股過(guò)去兩年所經(jīng)歷的估值運動(dòng)趨勢截然相反，價(jià)值股整體處于不斷的估值提升過(guò)程，而成長(cháng)股則處于估值不斷下降過(guò)程。整體而言，現階段處于歷史估值相對底部的成長(cháng)股受到的估值沖擊狀況好于價(jià)值股，未來(lái)市場(chǎng)在新經(jīng)濟主題等方面的個(gè)股，預計還將展現出較好的投資機會(huì )。
來(lái)自財匯大數據終端的最新統計數據顯示，截至3月21日收盤(pán)時(shí)，相較于直接受到美聯(lián)儲加息而面臨估值利空的美股而言，目前A股市場(chǎng)整體權重板塊估值相對較低，中小板、創(chuàng )業(yè)板整體則并沒(méi)有十分顯著(zhù)的估值劣勢。
數據來(lái)源：財匯大數據終端數據截至3月21日