360借殼上市，富士康閃電過(guò)會(huì )，中國存托憑證（CDR）呼之欲出……這個(gè)春天，“獨角獸”成為中國股市萬(wàn)眾矚目的話(huà)題。
“獨角獸”時(shí)代來(lái)臨，中國股市將如何變局？面對估值之惑、“擠出”之憂(yōu)，熱潮之下是否需要“冷思考”？
證券監管部門(mén)最近表示，CDR將很快推出。作為解決兩地法律及監管差異的有效措施，CDR是中國股市為迎接海外上市“獨角獸”回歸準備的特殊“禮物”。
毫無(wú)疑問(wèn)，“獨角獸”是這個(gè)春天中國股市萬(wàn)眾矚目的話(huà)題。
2月28日，以私有化方式“告別”紐交所的知名互聯(lián)網(wǎng)安全服務(wù)和產(chǎn)品提供商360通過(guò)借殼方式正式回歸A股，掛牌首日以逾4000億元成為A股市值最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司首發(fā)申請獲通過(guò)，僅用36天創(chuàng )造了從遞交申請到過(guò)會(huì )的IPO新紀錄。
3月12日，寧德時(shí)代新能源科技有限公司更新招股說(shuō)明書(shū)，稱(chēng)2017年已躍居動(dòng)力電池領(lǐng)域全球第一，高調宣示其“獨角獸”身份。
最近，百度、騰訊、京東、網(wǎng)易、搜狗等海外上市中概股的掌門(mén)人不約而同地表達了“回A”意愿。據悉，曾創(chuàng )下全球資本市場(chǎng)歷史上科技股IPO“之最”的阿里巴巴，目前正在研究制定其A股上市計劃。
對此，監管部門(mén)表示負責“把路修好”。而呼之欲出的CDR，顯然是“修路”行動(dòng)的重要一步。
交易所層面也作好了鋪路的準備。上海證券交易所近期表示，將聚焦新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，加強加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，突出對BATJ類(lèi)、“獨角獸”企業(yè)的上市服務(wù)。深圳證券交易所則明確表示，要為“獨角獸”開(kāi)辟“綠色通道”。
A股如何變局？
“獨角獸”時(shí)代來(lái)臨，中國股市將如何變局？
“獨角獸”之所以引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，與A股屢遭優(yōu)質(zhì)上市資源流失之痛密切相關(guān)。
除了冗長(cháng)的上市周期和無(wú)法逾越的凈利潤等IPO“硬指標”，VIE（可變利益實(shí)體）架構與《公司法》確立的“同股同權”原則格格不入，也令以BATJ等中國新經(jīng)濟領(lǐng)域代表性企業(yè)無(wú)奈“出走”。
繼360完成私有化、拆除VIE架構并成功在上交所掛牌之后，CDR的漸行漸近，將為更多“獨角獸”鋪平回歸道路，從而改變多年來(lái)令人尷尬的“墻內開(kāi)花墻外香”格局，令本土投資者得以通過(guò)A股市場(chǎng)共享“獨角獸”們的發(fā)展成果。
近期A(yíng)股市場(chǎng)“獨角獸概念股”屢獲追捧，也讓人們對未來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)和資金流向變化浮想聯(lián)翩。
“支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、支持產(chǎn)業(yè)結構調整和創(chuàng )新，本身就是資本市場(chǎng)的重要屬性?！惫獯笞C券首席分析師滕印表示，在強調加大直接融資特別是股權融資比重的背景下，“獨角獸”回歸不僅是成為當前市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)，也將是貫穿2018年的最大看點(diǎn)。
事實(shí)上，除了已在海外上市的BATJ，還有更多尚未登陸資本市場(chǎng)的“獨角獸”吸引著(zhù)人們的目光。未來(lái)的A股，將崛起一個(gè)代表中國新經(jīng)濟發(fā)展實(shí)力和國際競爭力的“獨角獸軍團”。而在滕印等業(yè)內人士看來(lái)，擁有行業(yè)領(lǐng)先地位和定價(jià)權的“獨角獸”陸續登陸A股，勢必引發(fā)市場(chǎng)資金重新選擇的過(guò)程。
業(yè)內呼吁勿盲目追捧
值得注意的是，在為資本市場(chǎng)擁抱新經(jīng)濟點(diǎn)贊的同時(shí)，一些專(zhuān)家也表示，應更理性地看待“獨角獸”回歸。
如是金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家管清友表示，很多“獨角獸”已經(jīng)過(guò)了快速成長(cháng)期，且伴隨境外股市高漲，其股價(jià)很高，投資者分享其成長(cháng)紅利的可能性不大。
事實(shí)上，中概股回歸后成長(cháng)性難以為繼，在A(yíng)股并非沒(méi)有前車(chē)之鑒。2015年巨人網(wǎng)絡(luò )借殼世紀游輪，此后市值一度高達1550億元。如今這一指標已大幅“縮水”至650億元附近。
滕印也提醒，對于預期中的“獨角獸”行情，投資者不能盲目追捧，而需冷靜觀(guān)察，判斷其估值與成長(cháng)性是否匹配。
另一重擔憂(yōu)來(lái)自于“擠出效應”。創(chuàng )下IPO“最快”紀錄的富士康擬募資總額高達272億元，相當于2017年A股IPO募資總額的一成多。寧德時(shí)代逾131億元的融資計劃，約等于2017年IPO平均募資額的25倍。
多位業(yè)界人士表示，若“獨角獸”批量回歸，勢必導致有限的上市資源被擠占。更多中小型企業(yè)將因此無(wú)緣A股，而它們之中，極有可能包括了未來(lái)的“獨角獸”。
而在存量博弈的市場(chǎng)中，追逐新熱點(diǎn)的從眾心理也可能令一批堪稱(chēng)國民經(jīng)濟中流砥柱的優(yōu)質(zhì)藍籌股遭遇“錯殺”。
此外，即報即審、綠色通道等“特殊待遇”，也被部分業(yè)界人士質(zhì)疑有違證券市場(chǎng)的公平原則。
管清友建議，在穩步推進(jìn)“獨角獸”回歸方面，滬深交易所可設計單獨通道，但必須采用全新的發(fā)行制度和交易制度；呼吁考慮設立第三家交易所，按照注冊制、新交易制度和企業(yè)化來(lái)設計，用增量改革倒逼存量；針對“獨角獸”回歸和快速I(mǎi)PO，要強化投資者教育，在揭示投資機會(huì )的同時(shí)提示投資風(fēng)險。
知名財經(jīng)評論員皮海洲則表示，在迎接“獨角獸”們的同時(shí)，A股市場(chǎng)更應扮演好獨角獸“孵化器”的角色。這將是對實(shí)體經(jīng)濟的最好支持，也是給予投資者最大的投資回報。
熱潮之下，無(wú)論是監管者還是參與者，還需冷靜思考、仔細權衡。